Por que las monedas digitales de los bancos centrales no tienen sentido

Últimamente ha habido tanto furor por las monedas digitales de los bancos centrales. Después de que se anunció Libra, China también anunció que tenía la intención de lanzar una moneda digital. Luego, EE. UU. Y Europa rápidamente intentaron bloquear la activación de Libra, y el FMI alentó a las naciones a considerar la posibilidad de emitir sus propias monedas digitales.

Por supuesto, también hay monedas digitales más interesantes como el dólar Petro de Venezuela, que supuestamente está vinculado al petróleo en Venezuela.

El reciente anuncio de que Libra está implosionando también plantea preguntas interesantes. ¡Pero al menos los bancos centrales no tienen que pasar por ningún regulador para emitir una moneda!

La estructura de CBDC no tiene sentido

Cuando comencé a investigar más sobre si una moneda digital del banco central (CBDC para abreviar) es viable, toda la estructura me pareció un oxímoron. (No, no los estoy llamando idiotas; en cambio, toda la base parece contradictoria, al menos teóricamente). En mi opinión, hay 3 áreas clave que parecen socavar toda la noción de CBDC, al menos en teoría:

Confianza (o la supuesta falta de ella)
Centralización
El hecho de que ya exista

Por Tobias Wolter - Trabajo propio, CC BY-SA 3.0,

1. Confianza… o falta de ella

Por supuesto, primero tenemos que discutir la confianza.

La confianza es el supuesto clave en (casi) todas nuestras transacciones de hoy. Cuando realiza un pago, confía en que el pago se realizará, que el producto que está comprando funciona, que el dinero que usa y recibe como cambio es legítimo, etc.

La gran contradicción aquí es que las criptomonedas como Bitcoin que usan blockchain / tecnología de contabilidad descentralizada (DLT) construyeron el sistema basándose en la ausencia de confianza, no en la suposición de confianza. Por lo tanto, todo el concepto de CBDC se cuestiona porque esta moneda sigue siendo una moneda fiduciaria. Esto implica que la gente todavía confía en que la moneda es de curso legal y que otros reconocerán y confiarán en la autoridad del banco central que emite esa moneda.

Por lo tanto, no hay necesidad de una cadena de bloques o un tipo de moneda digital DLT, porque ya está respaldada por el banco central. Entonces, ¿por qué necesitaría construir un CBDC usando DLT, ya que no es diferente del fiat existente en la actualidad?

2. Centralización

A continuación, surge el tema de la centralización. El objetivo de un CBDC es que es emitido por una parte central, y esa parte central tendrá control sobre la moneda (por eso se le llama 'banco central', si se perdió la nota). Nuevamente, esto choca frontalmente con uno de los principios básicos de blockchain y DLT, que es la descentralización, lo que significa que ninguna parte podrá ejercer control sobre la moneda.

Por lo tanto, no es necesario usar blockchain o DLT para construir esta CBDC, porque el banco central querrá controlar esta moneda, al igual que el fiat que está en circulación hoy. El uso de blockchain o DLT solo agregará capas innecesarias y complejidad para el banco central que desea administrar esta moneda.

Hablando desde mi punto de vista local, el banco central / regulador de Singapur (la Autoridad Monetaria de Singapur, o MAS para abreviar) ya ha realizado un piloto con nombre en código 'Proyecto Ubin' donde probaron poner el dólar de Singapur en la cadena de bloques. Funcionó, pero era más ineficiente en comparación con el sistema existente para pagos interbancarios, principalmente porque cada banco tenía que transferir la cantidad total de activos a través de la cadena de bloques y no 'compensar' los pagos entre sí (es decir, compensación). La compensación es más eficiente y requiere menos inversión de capital.

Si bien este artículo no pretende profundizar en los detalles técnicos (puede leer su documento para obtener más información), la idea es que si dos bancos se deben dinero, pueden 'compensar' los débitos y créditos y simplemente liquidarlos en uno. transacción, en lugar de que el banco A tenga que transferir el monto total que debe al banco B, solo para que el banco B transfiera el monto total que debe al banco A, de regreso.

Por lo tanto, una CBDC basada en blockchain o DLT creará más ineficiencia en los pagos nacionales.

Sin embargo, todavía hay potencial en los pagos transfronterizos, y eso es algo a tener en cuenta cuando se trata de CBDC. Todavía hay áreas potenciales donde una solución basada en blockchain puede ser más eficiente, pero solo el tiempo lo dirá.

(Esta es exactamente la razón por la que la financiación comercial es una de las áreas donde las soluciones basadas en blockchain se han tomado más en serio).

3. ¡CBDC ya podría existir!

Sí, así es como solía verse un bono del Tesoro de Estados Unidos.

Por JHerbstman - Trabajo propio, The Joe I. Herbstman Memorial Collection of American Finance

3. ¡CBDC ya podría existir!

Por último, soy de la opinión de que ya existe una forma de CBDC, solo que los gobiernos y los bancos centrales no se dan cuenta.

El mejor ejemplo de esto es el bono del Tesoro de Estados Unidos.

Para desarrollar, parece que el propósito de la CBDC es reemplazar el 'efectivo' y permitir que las personas realicen transacciones sin necesidad de pasar por intermediarios como los bancos. La CBDC sería emitida directamente por el gobierno / banco central, y estaría en un formato digital que representa un reclamo sobre el gobierno / banco central mismo.

Basado en todo eso, el bono del tesoro de hoy encajaría bastante bien. Después de todo, ya se emite en forma digital, representa un reclamo al gobierno igual a su valor nominal y es reconocido por las personas que negocian con él como una garantía aceptable. Mira el reciente problema de repos que la Reserva Federal tuvo que resolver.

El único inconveniente es que no se puede negociar entre individuos en denominaciones más pequeñas, como un solo dólar.

Por lo tanto, todo lo que el banco central debe hacer es permitir que los bonos sean negociables en denominaciones más pequeñas, y voilà, ¡tienes una CBDC!

Dado que no estoy al tanto de cómo se negocian los bonos del Tesoro de Estados Unidos, volveré a sacar un ejemplo de mi contexto local: el Bono de Ahorro de Singapur (SSB).

En Singapur, el MAS liberó un tipo de bono que puede comprar el público en general y puede utilizarse como inversión líquida a largo plazo, el SSB. Todos los meses, el rendimiento de los SSB que se publicarán ese mes está vinculado al rendimiento actual de los valores del gobierno de Singapur, y el público puede suscribirse a los SSB utilizando su efectivo en el banco. El SSB no es negociable en el mercado secundario, pero puede canjearse en cualquier momento (con un tiempo de procesamiento de un mes) por su valor nominal y los intereses devengados.

La infraestructura existente en Singapur requiere que abra una cuenta de depósito central (CDP) para mantener los SSB en su nombre. Por lo tanto, realmente no tiene los SSB personalmente, el CDP los tiene a su nombre.

Por lo tanto, si Singapur quisiera emitir un CBDC, todo lo que tiene que hacer es permitir que los SSB sean transferibles a la cuenta de CDP de otra persona y dividir la denominación mínima en $ 1 en lugar del bloque actual de $ 500. Las personas pueden usar las SSB como un sustituto de efectivo para realizar transacciones, porque las SSB continuarán pagando intereses y aún podrán canjearse por su valor nominal, en caso de que la persona quiera canjearlo.

"¡Pero espera!" Le escuché decir, "¿las SSB no pagan intereses cada 6 meses y solo tienen un plazo de 10 años?"

Bueno, estoy de acuerdo con usted, mi compatriota singapurense que posee algunos SSB. Pero nuevamente, las reglas para las bebidas azucaradas las determina únicamente MAS, quien técnicamente puede cambiar las reglas a su antojo. En lugar de la estructura actual, MAS podría emitir una SSB que tenga una tasa de interés flotante (a ser determinada por MAS, como y cuando lo desee), y que no tiene plazo. Luego pueden declarar que el papel moneda existente ya no es de curso legal y que todas las transacciones deben realizarse a través de SSB y mediante la transferencia CDP.

Y poof, tienes una moneda digital que permitirá al gobierno cobrar tasas de interés negativas (si así lo desea, esto es para otro debate), que no se basa en ninguna blockchain / DLT y cumple el propósito principal de reemplazar 'efectivo (en papel) frío y duro'.

Por lo tanto, parece que los bancos centrales pueden emitir una CBDC, simplemente modificando sus bonos o notas del tesoro existentes y no reinventando la rueda.

Pero, por supuesto, la vida no es tan fácil como parece…

Si bien me encantaría usar la navaja de Occam para justificar por qué debería existir una solución sencilla para CBDC, también reconozco que es probable que haya muchas más consideraciones en juego aquí. Monitorear este espacio debería volverse muy interesante muy rápido, dado que China afirma estar a punto de lanzar su CBDC al mercado (pero supuestamente, solo se usará en tierra, así que nuevamente, ¿en qué se diferencia de su yuan en tierra?).

¡Espero que esto se desarrolle!